并购重组业务成大型券商收入主要增量

自去年“并购六条”发布以来，并购重组业务成为券商寻求收入新增量的主要路径之一。截至4月29日，已有42家上市券商披露了2024年年报。从42份年报对比来看，这一业务行业分化较大。

并购重组业务收入通常体现在财务顾问业务中。数据显示，以财务顾问业务净收入为口径，上述42家券商财务顾问业务净收入总额为44.42亿元。具体到各家券商，有17家实现正增长，增幅最高的券商同比增长75%；有25家则出现了下滑，最大降幅达79%。广发证券、中金公司、国信证券、华泰证券等券商该项业务增速较高。

头部券商占据并购重组交易高地

有券商分析师表示，券商财务顾问业务通常涵盖企业并购重组、债务重组、资产整合、私募融资等各项专业服务。对于投行来说，开展并购重组业务的收入主要包含在财务顾问业务中。

数据显示，已披露年报的42家券商财务顾问业务净收入较2023年下降4.55%。整体而言，去年财务顾问业务净收入前五名券商分别为中金公司、中信证券、华泰证券、中信建投、申万宏源。其中，中金公司财务顾问业务收入为9.16亿元，稳居行业第一，同比增长22.76%。中信证券这项业务收入为5.64亿元，同比增长2.51%。华泰、中信建投、申万宏源等券商该项业务净收入均在2亿元以上。

在财务顾问业务净收入实现正增长的其他券商中，第一创业同比增幅为75.76%，广发证券以52.56%的同比增速位居第二。东方证券、国信证券、浙商证券、国金证券、东吴证券的财务顾问业务净收入也实现了10%以上的增长。

业内人士表示，由于财务顾问业务净收入还囊括其他咨询服务的收入，因此其收入金额和增长情况仅能大致反映券商开展并购重组业务的情况。

如果结合年报中的财务顾问业务净收入的分项目指标看，这42家披露了并购重组财务顾问业务净收入的券商中，前三名依次是中金公司（4.18亿元）、中信证券（2.72亿元）、华泰证券（0.48亿元）。不少券商该项业务显示为空白。

新一轮的并购重组行情正在进行，有望为券商整体业绩贡献更多增量。财信证券分析师刘文蓉认为，当前并购重组与2014至2015年的并购重组所面临的宏观环境较为相似，并购集中在中小市值公司及民营企业。新一轮并购重组主线是“聚焦主业”，高端制造、科技板块等企业有望通过并购重组做大做强。

中小投行转向“精品化”求生

整体上看，财务顾问业务净收入榜单前10的券商，净收入总和为29.22亿元，占42家券商财务顾问净收入约七成，马太效应显著。另有25家券商去年该项业务净收入同比下降，如财达证券、国都证券、华林证券、华安证券、东北证券等。2024年，已有9家券商该项业务净收入同比下滑超过30%。

“大型券商在财务顾问业务（尤其是并购重组领域）占据绝对优势，背后是资源、品牌、专业能力的综合作用。”深圳一名大型券商投行人士分析，“头部券商长期服务央国企及行业龙头，在央国企收购、跨境并购等复杂交易中经验较多，而且资源协同能力较强，能够提供‘投行+投资+研究’全链条服务。券商研究所对行业趋势的深度分析，可直接赋能并购标的筛选和估值谈判。”

上述人士认为，未来，中小券商或应聚焦垂直领域或区域化交易。“中小券商并购重组可强化‘精品券商’定位，提供从标的筛选到交割整合的全流程深度服务，并联合银行、私募基金解决客户资金需求。”他表示。

第一创业表示，一创投行将紧扣政策导向挖掘并购重组业务机会，持续关注优质资产，助力产业链整合。国金证券表示，公司发挥服务成长型中小民营企业的投行特色，紧跟并购重组市场复苏步伐，聚焦政策鼓励的产业并购领域。2025年，国金证券将持续关注产业链上下游的并购机会以及横向并购机会。